■日経平均10,000円割れが意味するもの
皆さん、こんにちは。
今朝(10月7日朝)日経平均が4年と10ヶ月ぶりに10,000円を
割りました。
今朝のニュースでニューヨーク市場参加者のインタビューを
みていますと、みな一様にパニックに陥っている様子、市場の
混乱度合いがヒシヒシと伝わってきます。
人間はどうしても感情で動いてしまいがちですが、
感情の赴くまま流され周りと同じ行動をとっていては、投資の
世界で生き残って行くことは難しいように思います。
今回は「日経平均10,000円割れ」がどのような意味を持っているのか、
あえて市場の混乱から一歩引き、客観的に考えてみたいと思います。
まず市場参加者の今の精神状態についてちょっと考えてみようと
思います。
2009年3月期予想ベースでみたEPS(一株あたりの利益)は現在820円
あたり、従って日経平均10,000円ベースですとPERは
これは37年ぶりの低さ、仮に金融市場の混乱さえなければ、魅力的な
水準だといえそうです。
ところが一方で昨年来の金融市場の混乱は、ここにきていよいよ
本丸の実体経済に影響を及ぼし始めました。
市場の参加者は恐らく
「たとえ来期予想ベースのPERからみて割安感があったとしても、
来期の国内企業の業績は今後下方に修正されるはず、しかも実体経済
への悪影響は始まったばかり、2009年3月期はもとより2010年3月期の
業績はどこまで下がるか見当もつかない」
とまあこのように考えているはずです。
このショックが起こる前、欧州と米国市場の平均的なPERは概ね
15倍程度でした、仮に日本株もPER15倍に収斂してゆくとすれば、
「日経平均10,000円割れ」は、今後の企業業績悪化をどこまで織り込んで
いることになるのでしょうか。
仮に日経平均10,000円で、なおかつPERが15倍だとEPSは
となります。
従って、もしこのまま10,000円割れが定着することになれば、
それは市場がEPS/667円を織り込んだ結果といえるでしょう。
一方で現在の2009年3月期予想ベースのEPSは820円・・・
このギャップが即ち「今後の企業業績の修正予測」
ということになるはずです。
そしてその修正率は
となります、言い換えれば「市場は企業業績の悪化度合いを18.65%
と見ている」ことになります。
さてこの18.65%・・・
みなさんはどう思われますか?
冷静に考えて、もし18.65%も本来のギャップがないとすれば、それは
センチメントによる下方バイアス・・・即ち狼狽売りということになると
思いますが・・・
では、今回はこのへんで。
(2008年10月7日)
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