■欧州危機とスパイラル現象
みなさんこんにちは。
いま欧州で起きている債務不安は、
かつてPIIGSとも呼ばれた重債務国の、
債務残高の大きさが原因の一つであることは
疑いようのない事実でしょう。
でも私などは、本当にそれだけなのか・・・
などと考え込んでしまいます。
確かにギリシャやアイルランド、ポルトガルあたりまでは、
純粋に維持不可能な財政状態にあった（もしくは、ある）
ことは間違いないでしょう。
一方でスペインとイタリアはどうでしょう。
スペインの2010年の財政収支は確かに悪く、
対GDP比で−9.6%ですが、過去からの赤字の積み上がり
でもある債務残高をみると、対GDP比で67.5%とそれほど
大きくはありません。
続いてイタリアですが、こちらは債務残高はGDP比で127.0%と
高めですが、逆に単年度の財政赤字は4.9%と大変小さく、
ドイツと比べそん色ありません。
イタリアの場合は、過去の一時期に積み上がった財政赤字が大きく、
いまだにそのツケを払い続けている一方、単年度の赤字は意外に
うまくコントロールされているといえるでしょう。
いずれにしてもこの２国は、ギリシャ、アイルランド、ポルトガル
に比べ、少なくとも重症度合いは小さいといえるのではない
でしょうか。
特にイタリアは製造業の比率が高く、現在のユーロ安は、
今後の同国の経済にとって明るい話題です。
にも関わらず、両国の国債が売られ続けるのは
なぜなのでしょう・・・
たとえば政治に対する不信から、今後の財政赤字がさらに膨張する
のではないか。このような懸念もあるでしょう。
あるいはギリシャの債務カットによって、
両国の銀行が受ける悪影響を懸念している面もあるかも
しれません。
ただ私はこのような合理的な判断より、むしろ心理的な要因
のほうが、大きいのではないかと思ったります。
つまり
市場参加者の心理の悪化
↓
国債の売り
↓
国債価格の下落
↓
市場参加者の心理の悪化
このようなスパイラルが起きているのでは
ないかと思うわけです。
いってみれば自らの心理の揺れにおびえ、
自らを窮地に追い込むスパイラルで、人間が集団的に
いったんこのサイクルに入りしますと、なかなか途中で正気に戻る
ということはないようです。
バブルがついにはじけ、相場が急速に縮小するのと逆で、
実体経済を無視し、負のスパイラルが永遠に続くことはありません。
いずれ相場は、本来のイタリアやスペインの実態を反映した
レンジに戻ってゆくのではないでしょうか。
ただしこの負のスパイラルを断つためには、なんらかの
ショックが必要かもしれません。
その役割をECBが演じるのか、
あるいはIMFか、
それともドイツが欧州共同債に賛同することになるのか・・・
いずれにしてもいま市場は、負のスパイラルを止める
イベントをまっているのかもしれませんね。
では、今回はこのへんで。
(2012年1月24日）
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