■江戸時代のQE
みなさんこんにちは。
最近よく荻原重秀という人の名前を耳にします、
この人は江戸の元禄時代の経済官僚（勘定奉行）で、
いまでいえばまあ日銀の総裁と財務大臣をあわせた
ような仕事をした人です。
元禄時代と言えば、なんとなく景気が良くて
文化の爛熟期のようなイメージがありますが、
意外にもその初期は経済が停滞していました。
当時は新しい金や銀の鉱山の発見がとだえ、
金貨や銀貨の供給量が減る一方で、経済の規模は
拡大していました。つまりいまでいうところのマネーの供給が
実体経済に追いつかない、いわばデフレの状態にあった
といえるでしょう。
このようなデフレ状況のさなか、
当時の将軍、徳川綱吉に抜擢された荻原がとった
政策が、まさにいまでいうQEでした。
いまなら日銀が紙幣を印刷し、市場で流通する
国債と交換すれば市中のマネーは増えますが、
もちろん当時は紙幣も金融市場もありません。
荻原が行ったQEは、市場で流通する金貨や銀貨と交換に、
新しい金貨と銀貨を発行するという政策、いわゆる
『改鋳』です。
それまで流通していた金貨は、なんと関ヶ原の合戦の翌年、
すなわち1601年から100年近くも流通してきた「慶長小判金」
でした。
この金貨の重量は約18グラム、金の純度は約86％です。
これに対して荻原政策によって発行された「元禄小判金」は、
重量は同じく約18グラムですが、これに対して純度はうんと
低く約56％です。
つまり35％ほど金の含有量を減らしたわけですね、
この改鋳（元禄改鋳：1695年実施）によって、貨幣は相対的に
価値が薄まり、市場はデフレから緩やかなインフレ状態へと
転換しました。
その先はおなじみの元禄時代で、経済は活性化し、
大衆文化が開花いたしました。紀伊国屋文左衛門が
吉原でまいた小判も、きっとこの改鋳後の純度が低い
ものだったに違いありません。
・・・とここまではとてもおめでたいお話し。
問題はその後です、改鋳は金の含有量の多い金貨と、
少ない金貨の交換で、この場合発行体である幕府は、
改鋳によって利益を得ることができます。
元禄の改鋳によって、当時の幕府は500万両の
改鋳益をあげたと言われますが、この額は当時の幕府の
歳出の3年分以上に相当したそうです。
改鋳益をえながら、長らく続いたデフレをとめ、
経済を活性化する政策・・・
おそらく改鋳は荻原や幕府にとって、
打ち出の小槌のような万能の政策にみえたのでは
ないでしょうか。
お約束どおり幕府はその後数度にわたって改鋳を実施しました、
特に目を引くのは、次の宝永時代に行われた改鋳（宝永改鋳：
1710年実施）で、金の含有量を、さらに20％以上減らしています。
この改鋳によって、幕府は元禄の改鋳以上の利益を挙げましたが、
問題は過去の改鋳の結果、この時点ですでに物価がゆるやかな
上昇傾向にあったという点です。
そこに行った再改鋳の結果、貨幣供給量が4年間で20％以上増加する
と同時に、米価も同時期に80％以上の上昇となりました。つまり
激しいインフレを誘発してしまったわけです。
300年まえのQEは、当初きわめて有効に機能しましたが、
QEから足を洗えず、結果的に激しいインフレを招いて
しまったといってよいでしょう。
当時の当局者は、打ち出の小槌の誘惑に、
勝つことができなかったわけです。
果たして荻原重秀から300年後の当局者は、
強い意志をもって、この誘惑を断つことができるの
でしょうか・・・
では今回はこのへんで。
(2013年10月1日）
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