■緩和の出口に起きそうなこと-3
みなさんこんにちは。
日銀による金融緩和の出口で、
いったいどのようなことが起き、
私たちはどのようなことに注意して資産を
運用、保全すべきか・・・
2回にわたってこのようなお話しをして参りましたが、
今回は最終回で、国の財政や企業に与える影響について
少し考えてみたいと思います。
緩和の出口で一番注意が必要なのは金利の上昇だ。
前回はこのようなお話しをしましたが、
これは個人の生活だけではなく、国家の財政にも
共通していると思います。
ここで改めて申し上げるまでもなく、日本の財政は
危機的で、国債だけで既に約980兆円の
発行残高があります。
注）平成2013年3月末時点、短期国債を含む
一方で国債は国の借金ですから、これらに対して
利息を支払い続ける必要があります。
財務省の試算では、金利が1％上がると今年度の
国債の利払いは1兆円ほど増えるとのこと、
1兆円は確かに大きな金額ではありますが、
財政にとって逆に良い面もあります。
なにより法人税が増えます。
緩和の終了はすなわち、インフレ率2％達成の裏返しです、
この適度なインフレは企業業績に対してプラスに作用する
といえるでしょう、また同様に為替に対してはやや円安方向に
働きやすいと考えてよいでしょう。
その結果、企業の業績は拡大しやすく、
この場合法人税は増えます。
また企業の業績が回復すれば、そこで働く従業員の
給料も増えます、今年は久々にベースアップがありましたが、
今後もこの傾向は続きやすいと考えてよいでしょう。
お給料が増えますと、所得税も増えますので、
この点でも国の財政にとってはプラスです。
さらにインフレ下では、すでに発行済みの国債の
実質価値・・・いいかえればインフレ率で調整した、
相対価値は下がります、まあ簡単にいえばインフレによって
過去発行された国債の価値が薄められ、日本という国の
財務内容が改善するというイメージです。
以上のように緩和政策の終了、すなわち日銀による
異次元緩和の目標達成は、政府の財政にとって、
差し引きプラスに作用すると考えてよいでしょう。
これに対して国債の保有者、すなわち企業側では逆の
現象が起きます、例えば国債の価値は金利の上昇によって
減価します、また物価の上昇によって相対的な国債の価値は、
インフレ率分だけ目減りするわけです。
現在の国債の保有者内訳をみますと、
以下のようになっています。
・保険 19.6%
・日銀 18.6%
・中小金融機関 16.5%
・国内銀行 13.7%
・海外 8.3%
・公的年金 7.0%
上記のように日本国債の保有者は、主に国内の金融機関ですが、
かれらにとって異次元緩和の終了は、深刻な影響を
招く可能性があります。
既に大手の銀行は国債の持ち高を減らしつつあるようですが、
保険や中小の金融機関の保有額は、全体としてはそれほど変化して
いないようにみえます。
従って大手銀行にくらべ地銀や生保は、より金利上昇や
インフレによる悪影響を受けやすいといってよいでしょう。
問題は彼らが、この逆風を上回る稼ぐ力を身に着けられるか
どうか、また来たるべき金利の上昇にそなえ、自己資本を
積み上げることができるか否か・・・
特に中小の地銀や生保にとって、
やや難しい時期が訪れる可能性があると思います。
では今回はこのへんで。
(2014年4月17日）
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